Terminais Marthos · Trinity · leitura tripla
Termômetro Marthos: o mesmo painel, três leituras
Dados de 22/10/2026: motor Trinity no Raspberry Pi às 19h12, Módulo Brasil às 17h37, Sismógrafo às 19h20.
Este texto nasce de uma infraestrutura própria. Os Terminais Marthos coletam, 24 horas por dia, o Sismógrafo Brasil: DI, diesel, crack de refino e crédito das famílias. O motor Trinity acompanha doze sensores do sistema financeiro americano e um módulo brasileiro em teste. Tudo roda em casa, num Raspberry Pi ligado o tempo todo e num PC, com fontes públicas, regras de cor publicadas e teste contra crises passadas onde ele já foi feito. A novidade está na forma de ler: a mesma bateria de números passa por três lentes que raramente se encontram. A primeira é a de um analista de um grande banco global, que pensa em posição e risco. A segunda é a de Hyman Minsky, que pensa em como a estabilidade fabrica a instabilidade. A terceira é a dos sites de análise para o varejo, que traduzem tudo em manchete e bolso. Quando as três concordam, o sinal é forte. Quando discordam, a discordância é a informação.
normalatençãoestresseinformativo (mede, não julga)
Os números de hoje
Estados Unidos · motor Trinity
| Sensor | Valor | Leitura |
|---|---|---|
| Poupança das famílias | 4,1% da renda | Estresse 80: colchão fino (agosto) |
| Inadimplência no cartão | 2,85% | Meio da história (2º tri) |
| Imposto retido na fonte | US$ 802 bi em 60 dias úteis | Neutro: o emprego segue pagando |
| Spread Baa − Treasury 10 anos | 1,44 p.p. | Percentil 1: entre os mais apertados desde 2001 |
| Commercial paper − T-bill | 0,00 p.p. | Funding de curto prazo sem prêmio |
| Reverse repo do Fed | US$ 0,35 bi | Verde pela regra; colchão praticamente esgotado (era US$ 2,55 tri em dez/2022) |
| Intermediação não bancária | US$ 25,3 tri | Crescimento no percentil 76, perto do amarelo (1º tri) |
| Falhas de liquidação (SEC) | US$ 5,7 bi no dia | Percentil 79 (30/09); maior linha isolada: QQQ |
| Índice MOVE | 106,8 | Percentil 57 dos últimos 5 anos |
| Linhas de swap do Fed | US$ 170 mi | Nenhuma corrida por dólar |
Brasil · Sismógrafo e Módulo Brasil (em teste)
| Indicador | Valor | Leitura |
|---|---|---|
| Selic | 13,75% | Informativo |
| DI 2028 / DI 2031 | 12,72% / 12,71% | Curva plana, abaixo da Selic: o mercado precifica cortes |
| Câmbio · Brent · WTI | R$ 5,03 · US$ 112,76 · US$ 99,08 | |
| Crack do diesel | US$ 86,8/bbl | Contra o Brent (100,7 contra o WTI): ruptura de refino |
| Defasagem do diesel | 49,9% · R$ 3,29/L | Paridade de importação R$ 6,60/L contra R$ 3,31/L da Petrobras (diesel A) |
| Efeito no IPCA se repassar | +1,25 p.p. | Estimativa do modelo |
| Inflação implícita (breakeven) | 5,57% | Pela NTN-B 2029 de 6,77% (pregão de 15/10) |
| Cobertura do diesel | 19,2% | Folga: o repasse caberia no que a curva já espera |
| Inadimplência do consignado privado | 10,56% | +5,14 p.p. em 12 meses (agosto) |
| Inadimplência PF · cartão · pessoal | 6,03% · 9,96% · 10,95% | Todas subindo em 12 meses |
| Crédito direcionado × livre | +12,9% × +6,5% a/a | 60% da expansão de 12 meses veio do direcionado |
| Renda do capital: pago por recebido | 2,96 por 1 | 12 meses até agosto |
| Transações correntes | −2,47% do PIB | Meio da história |
| Reservas internacionais | US$ 362,8 bi | Setembro |
| Instituições que pararam de publicar | 8 em jun/2026 | Cooperativas, uma instituição de pagamento e um banco; gatilho de inspeção |
| Sigilo nas carteiras dos fundos | 26,83% | Era 17,72% em jan/2023 |
Leitura 1 · A mesa de um grande banco global
EUA: fim de ciclo sem estresse. O crédito está precificado para a perfeição. O spread Baa está no percentil 1 desde 2001 e o commercial paper não paga prêmio sobre a T-bill. Não há sinal de falta de dólar: as linhas de swap somam US$ 170 milhões, e o MOVE em 107 está no meio da faixa de cinco anos. É um ambiente que favorece carregar risco, com uma assimetria ruim: com o spread no piso, quase não há espaço para ganhar com a compressão, e uma abertura dói.
Dois pontos pedem atenção. O primeiro é o reverse repo praticamente zerado. O colchão de US$ 2,55 trilhões de dezembro de 2022 acabou, e daqui em diante qualquer drenagem de liquidez sai das reservas dos bancos. Foi com reservas apertadas que o mercado de repo travou em setembro de 2019. O segundo é a poupança das famílias em 4,1%: o consumidor ainda paga em dia, mas com pouco amortecedor. A intermediação não bancária, crescendo no percentil 76, mostra para onde o risco migrou: para fora do perímetro regulado.
Brasil: juro real alto, transmissão fraca e um risco quase-fiscal. A curva de DI plana em 12,7%, abaixo da Selic de 13,75%, precifica cortes. O mercado também embute inflação de 5,57% ao ano até 2029, bem acima da meta de 3%. As contas externas são financiáveis: déficit de 2,5% do PIB e reservas de US$ 363 bilhões.
Três preocupações. A transmissão da política monetária: 60% da expansão do crédito em 12 meses veio do crédito direcionado, menos sensível à Selic, e o Banco Central precisa de mais juro para o mesmo efeito. A qualidade do crédito ao consumidor: a inadimplência do consignado privado, vendido como de baixo risco, subiu 5 pontos em um ano. E o diesel: com 50% de defasagem e crack em nível de ruptura, a Petrobras deixa de capturar R$ 3,29 por litro em relação à paridade de importação. As duas saídas custam: repassar soma cerca de 1,25 ponto ao IPCA, e segurar transfere o custo ao balanço da estatal.
Leitura 2 · Minsky
A estabilidade é desestabilizadora: longos períodos de calma ensinam o sistema a reduzir a margem de segurança.
EUA: a fase de tranquilidade. Spread no piso, funding sem prêmio e volatilidade moderada formam o retrato que Minsky descreveria como o momento em que a calma ensina o sistema a se alavancar. O risco não some, muda de endereço. A intermediação não bancária cresce acima do normal, e é fora do perímetro regulado que posições protegidas (hedge) viram especulativas sem que ninguém veja. O reverse repo esgotado marca o fim do excesso de liquidez que sustentava essa calma. O teste chega quando o refinanciamento precisar de dinheiro e não houver colchão.
Brasil: famílias escorregando de hedge para especulativo. A inadimplência sobe em todas as linhas de crédito pessoal, e mais forte no consignado privado. Na linguagem de Minsky, parte das famílias passa a depender de crédito novo para honrar o antigo, que é a posição especulativa. Nos segmentos mais caros, ela beira a posição Ponzi.
O Estado aparece no papel que Minsky chamou de Big Government, de duas formas. O crédito direcionado sustenta a demanda contra a Selic: estabiliza no curto prazo e neutraliza o freio. A Petrobras segura o preço do diesel abaixo da paridade e funciona como reservatório do choque, a fonte quente e o reservatório na mesma mão. A instabilidade não é eliminada: é adiada e concentrada no balanço público. As oito instituições que pararam de publicar balanço em junho são, por ora, só gatilho de inspeção. Na medição do radar, esse sinal acerta cerca de uma liquidação em cada seis alarmes, e ao menos quatro dessas instituições seguem ativas.
Leitura 3 · Os sites de análise para o varejo
Petróleo dispara: Brent passa de US$ 112
O barril está caro, mas o diesel está ainda mais: a margem de refino bate níveis de ruptura. Isso chega ao frete e ao preço dos alimentos.
Diesel da Petrobras está 50% abaixo do preço internacional
São R$ 3,29 por litro de diferença, e cresce a pressão por reajuste. Se vier, a inflação pode subir cerca de 1,25 ponto. Se não vier, a conta fica com a Petrobras.
Mercado aposta em queda da Selic, mas espera inflação alta
Os juros futuros de 2028 e 2031 estão em 12,7%, abaixo da Selic de 13,75%. Ao mesmo tempo, os títulos atrelados à inflação embutem IPCA de 5,6% ao ano até 2029, quase o dobro da meta.
Inadimplência do consignado CLT dispara
O consignado para quem tem carteira assinada, vendido como crédito seguro, tem 10,6% da carteira em atraso, 5 pontos a mais que há um ano. A parcela sai direto do salário, e o atraso mostra que o orçamento das famílias está no limite.
Nos EUA, calmaria
Crédito e bolsas sem sinal de estresse. Especialistas lembram que calmaria longa costuma reduzir a cautela.
Limites desta leitura
- As cores comparam cada série com a própria história. O passado pode não ser comparável ao presente.
- Os dados têm datas diferentes: as séries trimestrais do Fed vão até o 1º ou 2º trimestre, as falhas de liquidação até 30/09 e o crédito brasileiro até agosto.
- O Módulo Brasil está em teste e ainda não foi validado contra crises passadas. Entre os americanos, só parte foi testada contra 2008, 2020, 2022 e SVB 2023: o de volatilidade de juros antecipou os quatro episódios; o de imposto retido pegou 2008; o de falhas de liquidação não antecipou nenhum. Os sensores que vêm do FRED ainda não passaram por esse teste.
- O spread de crédito usa a série Baa, o degrau mais baixo do grau de investimento. O índice de high yield está disponível na fonte pública só para os últimos três anos.
- A direção do sensor de reverse repo é contestada: saldo baixo também pode sinalizar escassez de liquidez.
- A NTN-B usada no breakeven é do pregão de 15/10. A fonte do Tesouro estava inacessível no momento da coleta.
- O efeito de 1,25 ponto no IPCA é uma estimativa de modelo, não uma medida.
- O sinal de apagão (instituições que param de publicar) também dispara por incorporação e por atraso crônico. É convite à inspeção, não diagnóstico.
Aviso. Este texto é material de estudo acadêmico sobre a leitura de indicadores públicos. Não é recomendação de investimento, oferta, nem análise individualizada. Os valores vêm de fontes públicas (FRED/Federal Reserve, Tesouro dos EUA, SEC, Yahoo Finance, Banco Central do Brasil, CVM, B3 e Petrobras), coletadas por programas próprios, com os limites descritos acima. As três leituras são exercícios de perspectiva e não representam a opinião de nenhuma instituição. Decisões financeiras devem ser tomadas com um profissional habilitado.